智驾企业扎堆赴港IPO，表面看是资本热潮，本质是一场被三股力量同时挤压的求生竞速。
从港交所的角度看，18C规则精准开了一扇门
港交所2023年推出的18C规则，专门为未盈利特专科技企业开辟上市通道。2024年9月门槛进一步下调：已商业化公司市值要求降至40亿港元，未商业化公司降至80亿港元，研发投入占比要求同步放宽。
这套规则几乎是为智驾行业量身定做的——不看盈利看科技，不看利润看潜力。审核周期平均仅8-9个月，还支持保密递表。2026年一季度，18C章企业已融资25亿美元，超过过去两年总和。
但争议同样尖锐。驭势科技IPO募资超六成用于"补充营运资金及偿还负债"，云迹科技上市时现金储备仅能支撑数月运营，被质疑将上市通道异化为"资本续命工具"。
从企业自身的角度看，钱快烧完了
一级市场对智驾赛道的热情已显著降温。传统VC/PE活跃度下降，投资方结构转向产业资本和国资主导。
企业的现金流数据更触目惊心：
驭势科技：2023-2025年累计亏损6.55亿元，2025年末现金储备仅1.13亿元，经营活动现金流连续三年净流出
佑驾创新：2025年经营现金流净流出4.25亿元，上市不满一年两次折价配股"补血"
深向科技虽现金储备16.1亿元，但流动负债净额高达24.25亿元
研发投入刚性、应收账款高企——驭势科技应收账款占营收比例已达96.3%，每赚1元就有近1元滞留客户手中。上市不是选择，而是续命的刚需。
从竞争格局的角度看，特斯拉FSD入华加速了出清倒计时
2026年5月特斯拉官宣监督版FSD支持中国市场，定价6.4万元买断价，远高于华为ADS的1.2万元和小鹏XNGP的部分免费策略。
价格虽高，威胁真实。Momenta CEO曹旭东判断："中国仅2-3家、全球3-4家供应商会快速胜出"。FSD入华的鲶鱼效应预计将行业年复合增长率从25%-30%推高至30%-35%，但代价是中间玩家生存空间急剧压缩。
头部企业已公开应战：小鹏计划2026年8月超越FSD V14.2水平，华为乾崑ADS计划10月实现全面超越。腰部企业必须在格局固化前抢到入场券——上市募资强化研发，几乎是唯一可行的加速路径。
三重压力叠加，企业不是抢着上市，是不得不上市
智驾企业扎堆赴港IPO，不是单一线性逻辑的结果。港交所开了门，但门内站着的不是意气风发的技术赢家，而是现金流告急的求生者；特斯拉来了，但真正可怕的不是它的技术碾压，而是它加速了行业从"人人有份"到"赢家通吃"的倒计时。
支持者认为18C规则为硬科技企业提供了合理的融资渠道；批评者指出部分企业借此填补经营窟窿，偏离了制度初衷。两种判断都有依据——因为智驾行业本身就同时存在技术突破和商业困局。
最终判断：这轮IPO潮的本质，是智驾企业在制度窗口、资本断供和竞争倒逼三重挤压下的集体冲刺。跑得快的能拿到粮草继续战斗，跑不慢的连上牌桌的机会都没有。至于上市后能不能活下来，那是下一轮淘汰赛的命题。
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